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中国跨境并购规模激增退出难
来源:CFO视野 编辑:理臣教育 2016-08-30 1294
今年前六个月,中国并购活动创新纪录,交易金额增长至4125亿美元,交易数量及金额较 2015 年下半年分别上升了13%及8%。财务投资者的整体并购交易数量呈温和增长,但其在海外购买资产则显著增加,海外并购交易额为160亿美元,占中国财务投资者的交易总额近20%,比例创历史新高。

同时,私募股权基金和另类投资者在海外并购中举足轻重,因持有大量的可投资资金,中国买家已经成为谈判桌上的常客。

海外并购盛行

今年以来,富士康35亿美元收购夏普控股权,海尔54亿美元收购通用电气旗下电器业务,万达集团35亿美元收购美国传奇影业,腾讯宣布斥资86亿美元收购芬兰手机游戏《部落冲突》制作商Supersell Oy 84.3%的股权(估值达到102亿美元)。中国化工更是以430亿美元收购先正达(Syngenta) ,成为有史以来最大的中国企业海外并购交易。

值得注意的是,高科技行业似乎继续受到财务投资者的重点关注,在20宗最大交易中,超过三分之一的标的(或买方) 是来自科技行业, 房地产和金融服务业(包括金融科技)也颇受欢迎。

日前,普华永道发布《2016 年上半年中国企业并购年中回顾与前瞻》报告(下称“报告”)显示,新记录主要由海外并购交易带动,今年前六个月的交易金额增长了近三倍至1340亿美元,超过前两年中企海外并购交易金额的总和。

报告显示,即使扣除中国化工这项金额重大的交易,海外并购交易金额仍较2015年下半年增长161%。

人大国际货币研究所副所长向松祚认为,企业跨境并购或国内收购的主要动机或推动力来自几个方面。

首先,国家鼓励企业走出去。2009年以来,国家先后出台多项政策,鼓励中国企业走出去实现跨国经营。“一带一路”战略构想的提出更是给中国企业跨国经营创造出无限的想象空间;其次,国内高速增长时代结束,许多中国企业急需拓展海外或全球市场。

同时,越来越多中国企业开始成为行业的全球领袖,需要通过并购整合全球产业链或强化全球市场地位。联想收购IBM个人电脑业务、李书福收购沃尔沃等成功案例不仅使国内企业可以实现产业升级或技术进步,同时达到全球资产配置和风险分散的目的。

报告称,资本市场的相关活动是国内战略投资者并购交易增长的主要推动因素,例如借壳上市和个别行业的整合,尤其在高科技行业。国内房地产环境好转,房地产行业并购势头保持强劲,但由于投资者对不良贷款和保险公司估值持谨慎态度,金融服务行业交易额有所下降。

“国内资产普遍价格偏高,人民币存在客观的贬值预期,在全球资产这个大海的平面上中国的资产无论是绝对价格还是相对价格是一个堰塞湖的趋势,守住货币还是守住资产价格确实是我们面临的一个两难选择。”向松祚表示。

退出仍是难题

由于民企和国企下属的投资机构/设立的投资基金、金融机构、高净值人士投资平台以及政府主导的基金和主权财富基金都开展直接投资活动,私募股权基金募资额大幅下降。

“外币私募基金在中国投资近期处于疲软状态,然而实际上市场上寻找财务投资的可用资本远远超过统计表上体现。”普华永道中国内地及香港私募股权交易主管合伙人刘晏来表示。

私募股权基金投资方向代表了市场本身的发展方向,资金逐利的本质使热钱流向未来有增长性和赚钱效应的行业。传统金融行业在过去一直是受追逐的热点,而去年下半年到今年上半年大幅增长的热点领域则包括大数据、智能投顾、VR\AR等具有前瞻性的投资类别。

在私募股权基金交易数量不断创新高的同时,风险投资数量剧增。报告显示,2016年上半年风险投资基金交易1623笔,交易金额为2.46亿美元,风险投资活跃度已是两年前的四倍。刘晏来认为,大资金大LP主动型设立的投资机构,在市场上积极寻求投资机会,是财务投资领域接下来保持的一种趋势。

值得注意的是,由于国内A股估值叫海外市场更高,投资者仍然更倾向于在A股上市。然而首发上市作为私募股权基金传统的退出方式,在资本市场动荡的影响下着实不易。

“我们需要预测的是流动性在哪里。” Lumen顾问咨询有限公司负责人刘雄威认为资产组合的构建,需要更好地建立起一个机制,才能够帮助做出资产配置。

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